First Solar. Amikor a piac még nem árazta be a jövőt...

Korábban írtam már FSLR-ról és benne is volt a 10k-s portfóliómban.
200 dollárnál longoltam és 250-nél száltam ki.

Megmondom, őszintén azt hittem, hogy az olaj árak sokkal gyorsabban vissza fognak esni 80 dollár alá, de nem ez történt . Kezdem azt érezni az olaj egy magasabb szinten fog bázist építeni és tartósan magasabb maradhat a megszokottnál.

A gáznál még jobban ezt a trendet látom körvonalazódni. Ha a fosszilis anyagok, szén, olaj, gáz magasan vannak akkor általában a részvények (itt -re gondolok) nem teljesítenek jól. Így is volt az elején viszont már magas olaj árak mellett is emelkedik. Ebből arra következtetek, hogy az árak nem ciklikusan magasak, hanem könnyen így is maradhatnak.

Az elmúlt időszakban láttuk, hogy a földgáz ára messze elszakadt a 2024-es mélypontoktól, és az olaj, illetve a szén esetében is hasonló trend rajzolódik ki. Nem extrém spike-okról beszélünk, hanem egy lassabb, de stabil emelkedésről, ami hosszabb távon sokkal veszélyesebb a fogyasztók számára.

A másik oldal viszont talán még fontosabb: a kereslet.

Az áramigény strukturálisan nő, és nem kicsit.
– AI adatközpontok energiaigénye brutálisan skálázódik
– az elektromos autók térnyerése
– ipari digitalizáció miatt több áram

Ez nem egy ciklus, hanem egy trend és valószínüleg hosszú távon velünk marad.

Ebben a környezetben az energia nem csak drágább lesz, hanem stratégiai kérdéssé válik. Megemlíthetném itt -t mint nukleáris energia start up-ot de most -ról lesz szó.

Az 1999-ben alapított First Solar az Egyesült Államok vezető napenergia-technológiai vállalata. A világ tíz legnagyobb napelemgyártója közül az egyetlen, amelynek központja az Egyesült Államokban található, és az egyetlen jelentős szereplő, amely nem üzemeltet gyártóüzemeket Kínában.

Ez nem egy hype cég, hanem egy elég masszív, profitábilis szereplő, főleg az amerikai piacon. A bevételeinek döntő része innen jön, és az eszközeinek nagy része is ide van koncentrálva, ami a jelenlegi geopolitikai környezetben nem hátrány. Főleg, hogy a Trump adminisztráció az amerikai gyártást támogatja és próbál kínától függetlenedni. Na meg az ellátási problémák is időről időre megjelennek azoknál a cégeknél akik kínából meg máshonnan importálnak. Amit okozhat, háburú, vámok stb.

közel 3 milliárd dollár cash-el rendelkezik, kevés adóssággal és szép kis prognózissal :

különleges cég a ligájában is. Technikai előnyük van más, és főleg a kínai gyártókkal szemben. A legtöbb napelem, amit a piacon látsz, kristályos szilícium alapú . Ez az iparági standard.

A First Solar viszont nem ezt használja, hanem úgynevezett thin-film technológiát, konkrétan cadmium telluride (CdTe) alapú paneleket.

Ez elsőre csak technikai részletnek tűnik, de valójában több fontos következménye van:

– kevesebb alapanyag kell hozzá
– nem függ annyira a szilícium ellátási lánctól
– egyszerűbb és olcsóbb gyártási folyamat

Ez már önmagában egy diverzifikációs előny, főleg egy olyan világban, ahol supply chain problémák gyakran előjönnek.

Forró, napos régiókban (pl. USA déli része, Közel-Kelet, India) relatív jobb outputot ad. Nem csak direkt napsütésben működik jól, hanem diffúz fényben is.Felhős időben, reggel/este kevésbé esik vissza a termelés és a degradáció is lassabb.

Viszont az egyik legnagyobb kérdőjel az amerikai támogatási rendszer.

A jelenlegi szabályozás szerint a különböző adókedvezmények fokozatosan kifutnak valahol 2027 és 2033 között. Ez azért fontos, mert a cég profitjának jelentős része jelenleg még ezekből jön.

Viszont ha az energiaárak magasak maradnak, akkor az árazási erő simán átveheti a támogatások szerepét.

Én ezt nem egy rövid távú trade-ként nézem, ezért is adtam a portfóliómhoz nem pedig swingelem. Szeretnék időt adni neki és benne ülni 1-3 évet.

Miért?
– a makró trend jelenleg támogatja a stockot
– a fundamentumok rendben vannak
– az értékeltség alacsony

Ez a három együtt ritkán jön össze.

Ha a számokat nézem az értékeltsége a konkurenciához képest alacsony. A Forward PE -9 a szektor átlag meg 13.

20 as PE szorzóval számolva 1-2 éven belül simán duplázhat az árfolyam. És ez egyáltalán nem elrugaszkodott becslés. Simán benne van. A nagy cégek költéseit nézve már biztosan rengeteg energiára lesz szükség a jövőben. A kereslet egyre csak nő

Nyertesek lehetnek a nukleáris reaktorok fejlesztői is, de már nem egy bizonytalan jövőjü cégként vág neki ennek az útnak.

Miért diszkontálja ennyire a piac a First Solar részvényét

Ennek oka az Inflation Reduction Act (IRA) keretében elérhető átruházható adójóváírások. Ezek az úgynevezett 45X fejlett gyártási adójóváírások, amelyeket a cég amerikai gyártóüzemei termelnek ki. 2025-ben a vállalat körülbelül 1,6 milliárd dollárt realizált ezekből, és 2026-ra további 2,10–2,19 milliárd dollár bevételt vár a 45X adójóváírásból.

Ha a 2026-os EBITDA előrejelzést nézzük, ez 500–590 millió dollár lenne ezek nélkül a jóváírások nélkül. Mivel a 2026-os capex várhatóan 800 millió és 1 milliárd dollár között lesz, ez azt jelenti, hogy a vállalat valójában veszteséges lenne állami ösztönzők nélkül.

Ezért ezek az alacsony P/E mutatók csak akkor relevánsak, ha az adójóváírási rendszer a jövőben változatlan marad.

Az adójóváírások működése és kifutása:

A 45X adójóváírást a 2022-es Inflation Reduction Act vezette be. Azokra az alkatrészekre érvényes, amelyeket 2022 decembere után gyártanak és értékesítenek. A kritikus ásványokon kívüli komponensek esetében azonban 2030-tól fokozatosan kivezetik, és 2033-ra teljesen megszűnik.

A célja, hogy erősítse az USA energiabiztonságát azáltal, hogy ösztönzi a kulcsfontosságú tiszta energia komponensek és kritikus nyersanyagok hazai gyártását.

A nagy kérdés:

Mi történik, amikor ezek a jóváírások 2030-tól csökkenni kezdenek, majd 2033-ra teljesen eltűnnek?

Erre jelenleg senki sem tud biztos választ, és valószínűleg ez a bizonytalanság a fő oka annak, hogy a First Solar részvénye most ilyen jelentős diszkonttal forog.

Amikor elkezdett az olaj ára emelkedni figyeltem a , hogyan reagál. A tézisem, ha a fosszilis energia árak növekednek akkor a kereslet csökken és a megújúló források teret nyernek és a kereslet nőni fog. árfolyama viszont nem akart emelkedni ahogy vártam volna.

Ez azért van mert a termelési kapacitása a következő három évre teljesen le van kötve, ami korlátozza a rövid távú emelkedési potenciált az energiaárak növekedéséből. Viszont ahogy jönni fognak az új szerződések az árfolyam újra erőre kaphat.

Ha megnézzük az utolsó earnings call-t akkor a manegement szerint, 2030-ra a támogatások nélkül is 1 milliárd körül lesz a profit, szóval én annyira nem aggódok a jövőjük miatt.

Technikai szempontból is tetszik :

Napi grafikonon SMA 100 és 200 felettünk, egy triple bottom után átvágtuk az SMA50-et. Úgy gondolom egy jó beszálló elött vagyunk. Hamarosan a résben vagyunk és úgy érzem a 300 dolláros szint még idén meglehet.