💉 Novo Nordisk -25% két nap alatt: Túlreagálta a piac? Most kell venni?

Pár napja újra megosztottam egy 10 ezer dolláros portfóliót a discord csoportunkban:

2500 dollárt allokáltam és most megszeretném vizsgálni -zuhanásnál vételi lehetőség van, vagy komoly problémák vannak a vállalatnál. A megvásárolt cégeket kitöröltem a képen mivel ezt ingyenes cikknek szánom és a portfólió a meglévő tagjainknak készült. A portfóliót nemrég tettük közzé és 1-3 éves távlatot célzunk meg vele.

A cél, hogy idén allokáljuk mind a 10 ezer dollárt és masszívan fölül teljesítsük -t. Aki szerint nem éri meg ezzel foglalkozni és jobb SP500ba tenni a pénzt, annak megmutatnám a tavaly szeptember 17-én megosztott 10ks portfóliómat - csoportunkban osztottam meg - ami kevesebb mint 1 év alatt már 43%-pluszban. Míg 11% ot emelkedett ez idő alatt.

Na de nézzük miért esett az árfolyam

• Profit warning és lassuló növekedés: A Novo Nordisk július 29-én másodszor is rontotta a 2025-ös éves előrejelzését: a várt árbevétel-növekedést 13–21%-ról 8–14%-ra, az üzemi nyereség növekedését pedig 16–24%-ról 10–16%-ra csökkentette. Ennek oka, hogy a vállalat az év második felében alacsonyabb keresletre számít kulcstermékei iránt. Közlésük szerint az elhízás elleni Wegovy gyógyszer amerikai piacán, illetve az Ozempic diabéteszgyógyszer GLP-1 piacán a növekedés lassul, és egyes nemzetközi piacokon is a vártnál kisebb a térnyerés. A bejelentés sokkolta a befektetőket, mivel a legtöbben csak enyhébb, a célsáv felső végének lefaragását várták, nem ilyen mértékű vágást.

• Versenytársak: A vállalat kiemelte, hogy az amerikai piacon a tömegesen kevert („compounded”) GLP-1 készítmények is rontják a Wegovy eladásait. Ezek patikák által egyedileg kikevert, semaglutidot (a Wegovy hatóanyagát) tartalmazó fogyasztószerek, melyek gyakorlatilag illegális utánzatok. Annak ellenére, hogy az FDA májusban betiltotta a tömeges ilyen keverést, az gyakorlatban tovább folytatódik, és a páciensek egy része az olcsóbb kevert verziókat választja az eredeti helyett. Ez meglepetésként érte a piacot, és hozzájárult az értékesítési kilátások rontásához.Sajnos konkrét számok nincsenek arról, hogy mekkora piacrészt vesz el -tól.

• A GLP-1 alapú elhízás- és diabétesz-kezelés óriási üzletág, de a Novo Nordisknak éles versennyel kell szembenéznie, főként az amerikai Eli Lilly gyógyszercéggel. Az Eli Lilly Mounjaro/Zepbound nevű (tirzepatid hatóanyagú) készítményei a klinikai vizsgálatokban a Novo termékeinél is nagyobb súlycsökkenést mutattak, és gyorsan nő a piaci részesedésük. A befektetők attól tartanak, hogy a Novo Nordisk elveszíti vezető szerepét az elhízás elleni gyógyszerek „boom”-jában az agresszív amerikai riválissal szemben. A vállalat részvényei az elmúlt egy évben már folyamatos esésben voltak, részben ezen aggodalmak miatt, a mostani profit warning pedig ráerősített a félelmekre.

Itt kiemelném, hogy emiatt az esés miatt nagyon alúl értékelt lett -vel szemben. Ha csak a forward PE-t nézzük -nél : 35 míg -nál 13. prognosztizált növekedési rátája viszont magasabb mint -nak.

:

:

A vezetőváltást sem jól időzítették szerintem: Ugyanezen a napon jelentették be, hogy a leköszönő Lars Fruergaard Jørgensen vezérigazgató utódja Maziar Doustdar lesz augusztus 7-től. Doustdar házon belüli veterán, kinevezése azonban némi meglepetést keltett – egyes elemzők külsős, friss szemléletű vezetőt vártak volna. Bár a vezetőváltás önmagában nem okozhatott ekkora eladási hullámot, a bejelentés időzítése a profit warninggal együtt tovább erősítette a bizonytalanságot. Ráadásul a keddi elemzői konferenciabeszélgetésen Doustdar optimista hangvétele („fantasztikus növekedést tapasztalunk most a Wegovy-val” – nyilatkozta) nem győzte meg a piacot. Elemzők szerint hitelességi problémák merültek fel: a cég vezetése nem érzékeli olyan súlyosnak a kihívásokat, mint a befektetők, ami aláássa a bizalmat. Ez is hozzájárult ahhoz, hogy a részvényesek drasztikusan reagáltak a hírekre.
Elemzői célárak

Mindig amikor elemzői célárakról van szó meg kell említsem, hogy nem szabad őket szent grálnak tekinteni. Mindig benne van a pakliban, hogy miközben felemelik a célárat közben eladják a részvényt. A nagy bankok Proprietary Trading Arm-ja amiről korábban már írtam nem álnak kapcsolatban az elemzőkkel. Egy úgynevezett Chinese wall (kínia fal) választja el őket és emiatt nincsenek tisztában vele -elméletileg-, hogy mit csinál a másik.

• A gyorsjelentést és profit warningot követően több elemző változtatott álláspontján. A Barclays például lerontotta a részvény minősítését túlsúlyozásról semlegesre, kiemelve a menedzsment és a piac közti hitelességi rést. A Barclays elemzője szerint “komoly hitelességi problémáról” van szó, mivel a cég nem ismeri el olyan súlyúnak a gondokat, mint ahogy azt a piac árazza. A JPMorgan ugyanakkor megtartotta felülsúlyozás (vétel) ajánlását, de a célárat 650 dán koronáról 500 koronára vágta vissza– ez 23%-os csökkentés, nagyjából összhangban a részvényár esésével. A JPMorgan elemzői bíznak benne, hogy a vállalat viszonylag hamar visszatér az erőteljesebb növekedési pályára az USA-ban, de elismerik, hogy a befektetők egy ideig még óvatosak lesznek, amíg a cég nem bizonyít az új, alacsonyabb célok teljesítésében.

• A Citi elemzői arra figyelmeztetnek, hogy nem szabad túlreagálni a Novo Nordisk saját pesszimista prognózisát. Rámutatnak, hogy az Eli Lilly tirzepatid eladásai a július 1-jei biztosítói változások előtt is erősek voltak, és Lilly talán eleve konzervatívan tervezte meg a saját 2025-ös prognózisát. Emiatt a Citi elemzői a gyengeségben vételi lehetőséget látnak, és továbbra is vételre ajánlják a papírt a visszaesés után. Ez arra utal, hogy szerintük a piaci reakció túlzó lehetett, és a cég fundamentumai hosszabb távon továbbra is vonzóak.

• Jövőkép

• Erős első félév: Fontos hangsúlyozni, hogy a Novo Nordisk üzletileg továbbra is nyereséges és növekedő cég. 2025 első felében az árbevétele 18%-kal, üzemi profitja 29%-kal nőtt éves összehasonlításbani – vagyis a jelenlegi gyengébb kilátások is még egészséges bővülést jelentenek, csak nem a korábban várt ütemben. A súlycsökkentő Wegovy eladásai továbbra is dinamikusan nőnek (ennek köszönhetően lett 2024-ben a Novo Európa legnagyobb tőzsdei cége, csúcsértéke ~615 milliárd euró volt). Ugyanakkor a cég beismerte, hogy az amerikai piac bővülése elmarad a várttól: az elhízás elleni kezelések piaca lassabban terjed a reméltnél, részben a biztosítói korlátozások és a betegekre háruló magas költségek miatti. A vállalat most „alacsonyabb fokozatba” kapcsolja az elvárásokat, de továbbra is két számjegyű bevétel- és profitnövekedést

A bejelentéseket extrém heves piaci reakció követte. A Novo Nordisk részvénye 25%-ot zuhant 2 nap alatt, ami rekordnak számít a vállalat modernkori történetében. A dániai tőzsdén ez volt a valaha volt legnagyobb egynapos esés a cég papírjánál, mely mintegy 57,5 milliárd dollárral csökkentette a Novo Nordisk piaci értékét egyetlen nap alatt. Összesen kb. 70 milliárd dollárnyi cégérték párolgott el.

Felmerül a kérdés: vajon indokolt volt ekkora eladási hullám, vagy inkább túllőtt a piac a célon?

• Túlzott piaci reakció jelei: A 20% feletti esés egy napon belül rendkívül szokatlan egy ekkora, blue-chip vállalatnál. Ez inkább jellemző kisebb, kockázatosabb cégekre, nem egy stabil profitot termelő gyógyszergyártóra – ezért szerintem pánikszerű eladás történt.

• A részvény ráadásul már a bejelentés előtt is gyengélkedett hónapok óta, így a negatív hírek egy részét már be is árazták korábban. A mostani reakció viszont túlzottan egy napra sűrítette a korrekciót, ami lehet, hogy túllendüléshez vezetett az indokolt érték alá. A Lilly is óvatos volt a prognózisban – vagyis lehet, hogy a Novo inkább konzervatívan kommunikált, és a valós kereslet nem esik vissza drámaian. A rivális Eli Lilly papírjai is 5%-ot estek aznap délután– tehát a piaci szereplők nem csak a Novo, hanem általában az elhízás elleni szerek piacának növekedési kilátásait értékelték újra.

Technikai kép és beszállási szintek

Napi grafikon :

Ahogy a gráfon is látszik minden mozgó átlag alatt vagyunk és ha technikai alapon kéne tradeljem a stockot akkor biztos kihagynám. Egy fontos támasz szint nem feltétlenül azt jelenti, hogy visszapattanunk, viszont ha tetszik a fundamentális része a cégnek akkor ideális szint lehet egy beszállóhoz.

A jelentős árfolyamzuhanással az ár visszatért a 2022 közepén látott szintekre – gyakorlatilag 2 éves mélypontra került. Technikailag ez a zóna fontos támasz, hiszen innen indult az a meredek emelkedés, ami 2023-ban csúcsra repítette a papírt. Amennyiben a részvény ezen a szinten stabilizálódni tud, és a negatív hírek árazása lezárul, jelentős felpattanás is következhet: az esés során egy több mint 15 dolláros rés (gap) nyílt meg ($69-ről $54-re zuhant a nyitóár)

Összességében nekem tetszik a papír aki konzervatívabb az megvárhatja  az augusztus 6-án esedékes hivatalos gyorsjelentést, ahol több részlet derül ki a Q2 eredményekről, illetve az év hátralevő részében az USA-beli receptek alakulását, az FDA esetleges lépéseit a törvénytelen készítmények ellen, valamint a Lilly rivális termékeinek piaci fogadtatását. Ezek mind befolyásolhatják a hangulatot.

A jelentős árfolyamesés ellenére a Novo Nordisk alapbiznisze stabil és több pilléren nyugszik. A cég nem csupán az GLP-1 elhízás-cukorbetegség franchise-ból él: ritka betegségekre fókuszáló üzletága (pl. hemofília kezelések) is jelentős és növekvő, valamint a cukorbetegség terén már forgalomban levő orális semaglutid (Rybelsus) is biztató számokat hoz. Ezek a szegmensek is ígéretes növekedést mutatnak, így a vállalat jövője nincs egyetlen termékcsoporthoz kötve.

A fenti okok miatt én túl reagálásnak tartom a reakciót és hozzáadjuk a portfóliónkhoz 50.60 dolláros szinten.

Hasonló elemzésekért, befektetési tippekért, különböző kockázatú portfóliókért