Vissza az aranyba...

Nyitott pozícióm lesz hétfőn a cikkben szereplő részvényben, illetve ezt a trade-et egyszer már megjátszottam idén szép kis profittal, erről lentebb részletesen írok.

Miért gondolom, hogy aranyban és ezüstben helye van a kitettségnek most

Az arany az elmúlt hetekben rendesen korrigált, jelenleg 4.150 dollár körül mozog unciánként, ami idén már mínuszos teljesítményt jelent. Sokan most temetik, én viszont pont fordítva látom: szerintem ez az a szint, ahonnan nagy eséllyel újra felfelé indul, és a következő 1-2 évben inkább 5.000 dollár feletti árakat fogunk látni, mint 3.500 alattiakat.

Miért gondolom ezt? Két dolog miatt: a jegybankok viselkedése és a dollár helyzete.

Az OMFIF (ez egy londoni think tank, ami a jegybankokat és állami befektetőket kutatja) most publikálta a friss éves felmérését, amiben 90 állami intézményt kérdeztek meg, ebből 74 jegybank. Az eredmény elég beszédes. A megkérdezett jegybankok 82 százaléka tart már fizikai aranyat, egy évvel ezelőtt ez még csak 71 százalék volt. Körülbelül 30 százalékuk tervezi növelni az aranykitettségét a következő 1-2 évben, és a fő indok már nem az infláció, hanem a geopolitikai kockázatok elleni védelem. És ami nekem a legérdekesebb szám az egészből: a jegybankárok 61 százaléka arra számít, hogy az arany 2027 nyarára 5.000 és 6.000 dollár között fog kereskedni. Ezek nem retail spekulánsok, hanem azok az emberek, akik ténylegesen veszik az aranyat tonnaszám.

A másik oldal a dollár. Ugyanebből a felmérésből kiderül, hogy először három év után nettó értelemben csökkenteni tervezik a jegybankok a dollárkitettségüket. Nem drámai a mozgás, a dollár még mindig a tartalékok 58 százalékát adja, de az irány egyértelmű: lassan, óvatosan, de diverzifikálnak kifelé a dollárból, és a két fő nyertes az arany meg az euró. Ez egy strukturális folyamat, nem egy negyedéves divat, és ez az, ami hosszú távon padlót tesz az arany ára alá.

Rövid távon persze a Fed és a dollárindex mozgatja az árat. A piac most arról vitatkozik, lesz-e még kamatemelés idén. Én azokkal értek egyet, akik szerint nem lesz, az inflációs nyomás csökken, a munkaerőpiaci adatok gyengülnek, és ha a Fed tényleg lazább irányba fordul, az a dollárnak rossz, az aranynak és az ezüstnek pedig kifejezetten jó hír. Az ezüst ráadásul a mostani eladási hullám után még túladottabb, mint az arany, szóval aki a nemesfém sztorit akarja játszani, annak ott is van keresnivalója.

A mostani makró környezetben szerintem kifejezetten jó ötlet, ha van az embernek arany és ezüst kitettsége. A korrekció szerintem lehetőség, nem vészjelzés. Hogy én pontosan mivel és hogyan játszom ezt meg, azt alábbiakban ki is fejtem:

Nem aranyat veszek, hanem Newmontot

Aki régebb óta követ, annak nem lesz meglepetés: a Newmont () részvényt veszem meg újra, a világ legnagyobb aranybányászát.

Miért nem simán aranyat vagy egy arany ETF-et? Egyszerű matek. A bányász egy tőkeáttételes fogadás az aranyra: ha az arany ára 20 százalékot emelkedik, a Newmont profitja ennél sokkal nagyobbat ugrik, mert a kitermelési költsége nagyjából fix, minden dollár árfolyamemelkedés szinte egy az egyben a profitba megy. Ezt láttuk tavaly is, amikor az arany szárnyalt és a éves szinten megduplázódott.

Plusz a részvény mellett szól, hogy közben osztalékot fizet, agresszíven vásárolja vissza a saját részvényeit, és az arany mellett ezüst- és rézkitettséget is kapok ingyen. Egy aranyrúd ezekből semmit nem csinál. A hátránya persze ugyanez fordítva: ha az arany esik, a részvény jobban esik. Viszont mivel erős technikai támaszon ül és nagyon erős fundamentálisan ez a tézis kevésbé lesz igaz.

A korábbi trade

Ezt a kört egyszer már lefutottam idén. Január elején szálltam be 99,76 dolláron, és február elején zártam 134,35-ön, ami 35 százalék profit egy hónap alatt. A részvény január végén 134,88-nál csinálta meg a történelmi csúcsát, szinte a topon szálltam ki, ami valljuk be, több szerencse volt mint tudomány, de a belépő az nem volt szerencse, az a decemberi elemzésem alapján történt.

A trade időszakában miközben 35% emelkedett, az arany ára mindössze csak 10%-ot. A január 29-i 5.597 dolláros történelmi csúcsról nézve pedig -26% ot esett az arany, miközben 29% ot a mindenkori csúcsról. Itt is látszik miért tetszik annyira ez a trade nekem. Felfele tőkeáttétes fogadás, ha pedig az arany esik kb hasonló százalékban esik is.

A részvény a csúcs óta lekorrigált nagyjából 30 százalékot az arannyal együtt, és jelenleg 95-98 dollár környékén, vagyis a januári belépőm ALATT forog. Ugyanazt a részvényt kapom olcsóbban, mint fél éve, miközben a cég fundamentálisan azóta csak erősödött. Ez az a szituáció, amit szeretek.

Mi változott december óta

Decemberben írtam egy teljes funda elemzést a cégről, azt most nem fogom megismételni, aki lemaradt róla, görgessen vissza a feedben. Akkor az árfolyam 100 dollár körül volt, most kicsivel alatta vagyunk. Ami viszont változott azóta, az szinte mind pozitív irányba mutat.

Az első negyedéves jelentés, amit áprilisban tettek közzé, egyszerűen brutális lett. Az árbevétel 7,31 milliárd dollár volt, ez 46 százalékos növekedés éves szinten, és bő 700 millióval verte az elemzői várakozásokat. A korrigált EPS 2,90 dollár lett a várt 2,18 helyett, 33 százalékos beat. És ami nekem a legfontosabb szám: 3,1 milliárd dollár szabad cash flow egyetlen negyedév alatt, ami történelmi rekord a cégnél. A realizált aranyár 4.900 dollár körül volt unciánként a negyedévben, és ebből látszik, mekkora pénznyomda ez a cég a mostani aranyárak mellett.

És mit csinálnak ezzel a rengeteg pénzzel? Visszaadják a részvényeseknek. A korábbi 6 milliárd dolláros részvényvisszavásárlási programot teljes egészében végrehajtották, és a board rögtön jóváhagyott egy újabb 6 milliárdosat. Csak az előző jelentés óta 2,7 milliárd dollárt adtak vissza a részvényeseknek visszavásárlás és osztalék formájában. Egy nagyjából 100 milliárdos piaci kapitalizációjú cégnél a 6 milliárdos buyback azt jelenti, hogy a cég a saját részvényeinek durván 6 százalékát szedi ki a piacról, ami minden megmaradt részvényes szeletét automatikusan növeli. Ez az, amit a mostani lenyomott árfolyamon különösen szeretek: a cég olcsón veszi vissza saját magát.

Emellett júniusban megkapták a kanadai hatósági engedélyeket a Red Chris projekt bővítésére, amihez a kanadai kormány 500 millió kanadai dollár támogatást is betett, ez a hosszú távú termelési kilátásokat erősíti. A nem stratégiai eszközök eladásából eddig 4,6 milliárd dollár folyt be adózás után, vagyis a portfólió tisztítása is szépen halad, maradnak a legjobb, leghosszabb élettartamú bányák.

Kockázatok, mert azok is vannak

Nem akarok úgy tenni, mintha ez egy kockázatmentes trade lenne. A legnagyobb rizikó nyilván maga az aranyár: ha tévedek a makró képben és az arany tovább esik, a azt követheti lefelé.

Kockázat lehet az emelkedő energiaárak, és egy folyamatban lévő vita a Nevada Gold Mines vegyesvállalat kapcsán a partnerrel, aminek még nincs lezárása. Áprilisban ráadásul egy földrengés is volt az ausztrál Cadia bánya közelében, szerencsére sérülés és komoly kár nélkül, de jó emlékeztető, hogy a bányászat mindig kockázatos műfaj.

A tézisem és a célár

A sztori szerintem egyszerű: kapok egy rekord cash flow-t termelő, saját részvényeit olcsón visszavásárló, 9-10-es előretekintő P/E-n forgó céget, egy olyan makró környezetben, ahol a világ jegybankjai szerint az arany 1-2 éven belül 5.000-6.000 dollár között lesz. Az elemzői konszenzus célár is 136-138 dollár körül van, a magasabb becslések 175-ig mennek, szóval nem vagyok egyedül a véleményemmel.

Az én céláram 150 dollár, 1-2 éves időtávon. Ez a mostani árfolyamról több mint 50 százalékos upside. Ehhez annyi kell, hogy az arany a jelenlegi szintekről emelkedjen, a cég pedig tegye a dolgát, ahogy az elmúlt negyedévekben tette. A történelmi csúcs 134,88, vagyis a célárhoz új csúcsot kell csinálnia a papírnak, de rekord profitok és zsugorodó részvényszám mellett ezt reálisnak tartom.

Technikailag a 94-95 dolláros zóna most a kulcs, itt próbál talajt fogni az árfolyam a csúcsról érkező eséssel. Ha ez a szint elesik, a következő komolyabb támasz lentebb, a 85 körüli régióban van, ott adott esetben még rá is vennék. Felfelé először a 102-103-as ellenállást kell visszavenni, hogy a kép forduljon.

Én megkezdem a pozíció építését. Nem all-in, ahogy soha, hanem méretezett pozíció, mert az arany rövid távon bármerre mehet. De a kockázat-hozam arány itt szerintem megint nagyon a mi oldalunkon áll, ugyanúgy, mint januárban.