SpaceX IPO : Megéri a közel 1,8 billió dolláros értékelést?

Holnapután végre megtörténik az, amire a befektetők évek óta várnak: a tőzsdére megy.

A kibocsátási ár alapján a közel 1,8 billió dollárt ér majd, amivel rögtön a világ legértékesebb vállalatai közé kerül. Ez nagyjából kétszerese annak, amennyit a Tesla ért néhány évvel ezelőtt a csúcson, és jóval magasabb annál, mint amire sok elemző számított.

A legtöbb ember számára a továbbra is a rakétákat jelenti:

Falcon 9, Starship, Mars, Elon Musk...

Szóval igen, én is így gondoltam rá hosszú ideig. De belenéztem a kibocsátási dokumentumokba és ott is látszik, hogy a mai már sokkal összetettebb vállalat annál, mint amit a látványos rakétaindítások alapján elképzelünk.

Rakéták helyett műholdak...

A számokat nézve a növekedés legfontosabb motorja jelenleg nem is az űripari üzletág, hanem a Starlink. A műholdas internetszolgáltatás közel 9 millió előfizetővel rendelkezik, és a bevételek jelentős része innen érkezik. Amikor hazaköltöztem Erdélybe, olyan helyen építettünk, hogy nem volt elérhető internet. Emiatt én is használtam őket és teljes mértékben elégedett voltam velük. Egyedül az 50 eurós havi számla volt sok romániai viszonylatban de ha más nyugati országot nézünk akkor már nem is annyira sok.

Ha valaki a jelenlegi pénzügyi teljesítményét akarja megérteni, szerintem a Starlinknél kell kezdenie, nem a Starshipnél.

Ami ennél is érdekesebb, hogy a mostani értékelés mögött már nem kizárólag a Starlink vagy a rakétaüzletág áll. A vállalat jövőbeli növekedési történetének jelentős része a mesterséges intelligenciára épül. A Grok, az xAI és a kapcsolódó AI infrastruktúra olyan fontos szerepet kapott a befektetői kommunikációban, hogy több elemző szerint a mostani értékelés jelentős része már ezeket a jövőbeni lehetőségeket árazza.

Ezzel nincs feltétlenül probléma, de szerintem fontos látni, hogy a befektetők ma nem a jelenlegi eredményeket vásárolják meg. A jelenlegi eredmények önmagukban nem indokolnak 1,8 billió dolláros értékelést. A piac azt a -et próbálja beárazni, amelyet Elon Musk és a menedzsment a következő években szeretne felépíteni.

Ez egyébként jól látszik abból is, hogy több ismert értékelési szakértő jóval alacsonyabb számokra jutott. Voltak olyan becslések, amelyek 800 milliárd dollár körüli értéket adtak a cégnek, míg a legoptimistább elemzők is inkább 1,2-1,3 billió dollár körül látták a reális értékelést. Ettől még a lehet fantasztikus vállalat. A vita nem arról szól, hogy jó cég-e, hanem arról, hogy mennyit érdemes fizetni érte.

Ami szerintem sok kisbefektető figyelmét elkerüli, hogy az IPO után az új befektetők valójában a vállalat nagyon kis részét fogják birtokolni. A kibocsátás után a teljes cégnek mindössze körülbelül 4%-a lesz szabadon a nyilvános piacon, miközben Elon Musk továbbra is több mint 85%-os szavazati kontrollt tart meg. Ez azt jelenti, hogy a részvények túlnyomó többsége továbbra is a jelenlegi tulajdonosok kezében marad.

Ez a rendkívül alacsony közkézhányad szerintem az egyik legfontosabb tényező az IPO kapcsán.

A piac hajlamos megfeledkezni arról, hogy a részvényárfolyamot rövid távon nemcsak a cég értéke, hanem a kereslet és a kínálat is mozgatja. Ha egy olyan vállalat érkezik a tőzsdére, amelyet gyakorlatilag minden befektető ismer, miközben a részvények többsége nem elérhető a nyílt piacon, abból nagyon könnyen extrém árfolyammozgások alakulhatnak ki.

Éppen ezért nem lepne meg, ha az első hetekben a árfolyamát sokkal inkább a hangulat, a médiafigyelem és a FOMO mozgatná, mint a fundamentumok.

A másik oldalról viszont ott van a korai részvényfelszabadítási program. Bizonyos korai befektetők és tulajdonosok a szokásos 180 napos lock-up lejárta előtt fokozatosan értékesíthetnek részvényeket. Ez elsőre technikai részletnek hangzik, de valójában nagyon fontos. Miközben a piac a kis közkézhányad miatt felfelé hajthatja az árfolyamot, később egyre több részvény jelenhet meg eladóként. Több elemző szerint pontosan ez jelentheti a legnagyobb kockázatot azok számára, akik hosszabb távú befektetésként tekintenek az IPO-ra.

A IPO-ja szerintem azért is érdekes számunkra, mert a csoportban rengeteget foglalkoztunk az -sel és az -vel. Nyilván egyik cég sem hasonlítható méretben a -hez, viszont most először kapunk egy valódi nyilvános piaci visszajelzést arról, hogy mennyit hajlandók fizetni a befektetők egy domináns űripari vállalatért.

Az és az részvényesei évek óta figyelik a magánpiaci értékelését, de az teljesen más világ volt. Most viszont nap mint nap láthatjuk majd, hogy a piac valójában hogyan gondolkodik erről az árazásról. Ha a hónapokkal a bevezetés után is képes lesz fenntartani ezt az értékelést, az szerintem fontos üzenet lehet az egész szektor számára.

Van még egy érdekes gondolat, amely egyre gyakrabban előkerül a Wall Streeten. Egyelőre tisztán spekulációról van szó, de egyre többen beszélnek arról, hogy hosszabb távon Elon Musk cégei még szorosabban összekapcsolódhatnak egymással. Az elmúlt években már láttuk, hogy az X, az xAI és több Musk-projekt között egyre szorosabb az együttműködés. Emiatt vannak olyan befektetők, akik szerint egyszer akár egy Tesla– tranzakció sem lenne elképzelhetetlen.

Személy szerint erre nem alapoznék befektetési döntést, de azt elismerem, hogy a Musk-birodalom körüli várakozások valószínűleg hozzájárulnak ahhoz a prémiumhoz, amelyet a piac jelenleg hajlandó megfizetni a részvényeiért. Sok befektető ugyanis nem egyszerűen egy rakétás vállalatot vásárol. Hanem Elon Musk teljes jövőképére fogad. Sőt én úgy érzem Tesla is azért képes a víz felett maradni.

Nem szeretnék most sem vételi, sem short ötleteket megfogalmazni a kapcsán, és személy szerint én sem tervezek pozíciót nyitni. Egyszerűen úgy gondoltam, érdemes összefoglalni az IPO legfontosabb részleteit, mert ritkán látni ekkora horderejű tőzsdei bevezetést.